第 3 章｜预测市场的各类合约：从 Yes/No 到复杂组合¶
预测市场真正的“产品”，不是 APP，不是界面，而是 合约（contract）。 理解合约，你就能理解预测市场的运作方式、资金流动、用户策略，以及平台如何赚钱。
本章将系统讲解预测市场的主流合约类型、适用场景、收益逻辑、常见误区，并提供读者友好的示例。
3.1 合约是什么？为什么它是预测市场的核心？¶
简化理解：
预测市场 = 交易“关于未来的合约” 每个合约的价格 = 市场对某事件发生概率的实时共识。
例如： “2025 年比特币是否突破 10 万美元？” YES 合约价格若为 0.40 → 市场认为概率 40%。
你买的不是观点，而是未来事件的兑现权利。 当事件发生时，YES = 1 美元，NO = 0 美元。
平台、玩家、交易者都围绕这个规则运作。
3.2 六大主流合约类型¶
预测市场的合约极其多样，但主流平台可归纳为六类：
| 合约类型 | 代表平台 | 难度 | 特点 |
|---|---|---|---|
| ① 二元（Yes/No） | Polymarket、PredictIt | ★ | 最易理解、适合新手、交易量最大 |
| ② 多选合约（Multiple-Choice） | Manifold、Kleros | ★★ | 多个选项竞争，适用于非二元事件 |
| ③ 区间合约（Range / Bracket） | Kalshi、Polymarket | ★★ | 对价格、数据做预测，适合有数据背景者 |
| ④ 连续价格预测（Scalar） | Manifold、Augur | ★★★ | 预测一个数值，接近预测模型 |
| ⑤ 组合合约（Combinatorial） | Hivemind、Augur Turbo | ★★★★ | 适合专家，能构建复杂关联预测 |
| ⑥ 派生合约（Derivatives-like） | Kalshi、CME 类预测产品 | ★★★ | 与金融衍生品接近，监管更严 |
下面逐一展开。
3.3 最常见的合约：二元预测（Yes / No Markets）¶
这是所有平台的起点，也最适合普通读者。
机制¶
- 买 YES 或 NO
- 最终兑现：YES = 1 美元；NO = 0 美元
- 市场价格即概率
例：
“特斯拉在 2025 年发布真正的 Level 4 自动驾驶？”
如果 YES = 0.28 → 市场认为概率是 28%
你如何盈利？¶
- 如果你认为真实概率 > 市场价格 → 买入 YES
- 如果你认为真实概率 < 市场价格 → 卖出 YES（或买 NO）
本质是利用“认知差”套利。
适合哪些人？¶
- 初学者
- 喜欢新闻、时政、科技的人
- 对概率判断有直觉的人
常见误区¶
- 把市场价格当做“官方概率”
- 过度交易、预测太多无关领域
- 忽视尾部风险（黑天鹅事件很多）
3.4 多选合约：适用于非二元世界¶
现实中很多事件不是“发生 / 不发生”，例如：
- 2024 美国大选谁会赢？
- 比特币 2025 年最可能价格区间？
- 某场比赛谁会是冠军？
机制¶
每个选项都有自己的价格，最终只有 1 个选项兑付为 1 美元，其他为 0。
例：
| 选项 | 市场价格 | 概率 |
|---|---|---|
| 川普（Trump） | 0.48 | 48% |
| 哈里斯（Harris） | 0.44 | 44% |
| 其他候选人 | 0.08 | 8% |
适合哪些人？¶
- 想预测多个可能结局的人
- 对赛况、选举、体育有了解
常见问题¶
- 概率之和需为 100% → 但市场常会出现高于或低于总概率 → 给套利者机会（比如总概率 = 105%）。
3.5 区间合约（Bracket）：让预测更接近交易¶
区间合约非常适合金融类预测：
- CPI 会落在哪个区间？
- 美联储加息多少？
- BTC 价格落在哪个范围？
Kalshi 是区间预测的代表平台。
例子¶
比特币价格（2025 年 12 月 31）： 区间：$60k-$70k 区间：$70k-$80k 区间：$80k-$90k …
每个区间都有自己的概率。
适用场景¶
- 数据预测
- 宏观经济指标
- 金融市场
关键能力¶
- 能读数据
- 能理解波动性
3.6 连续预测（Scalar）：预测一个具体数值¶
不同于区间预测，这类合约要预测一个连续变量：
- CPI 数字
- 温度
- 民调百分比
- USDT 市占率
- ETH gas 价格
平台常用公式：
合约价格 = 预测值 / 最大值
例如： 预测 2025 年 CPI：上限 10。 如果合约价格为 0.63 → 市场预测 CPI ≈ 6.3%
适合哪些人？¶
- 有量化/金融背景
- 理解模型或指标的人
- 喜欢数字型预测的人
难点¶
- 需要理解误差、回归、极端值
- 容易假设过度线性
3.7 组合合约（Combinatorial Markets）：专家的天地¶
组合预测允许把多个事件组合成一个新的预测事件。
例如：
A 地区遇到台风 AND 比特币上涨 → 概率？
又比如：
“如果哈里斯赢得大选，那么美股在 30 天内上涨的概率是多少？”
这种市场创建的是“条件概率”，比普通预测更深度。
优势¶
- 能揭示因果与关联
- 适用于气象、流行病、政治研究
- 高频交易者也可使用套利策略（比如全排列套利）
缺点¶
- 非常复杂
- 平台实现难度高
- 初学者容易被数学劝退
3.8 类金融衍生合约（Prediction-Derivatives）¶
Kalshi 的某些合约本质与期权、期货很类似： 例如预测：
- 黄金突破某价格
- 原油库存变化
- Fed 是否加息 25bp
这些合约高度结构化，甚至被视为“下一代衍生品市场”。 监管严格，但适合专业人士。
适合哪些人？¶
- 期货、期权交易者
- 宏观交易者
- 想避险或对冲的人
3.9 如何选择适合你的合约？（读者向）¶
| 你的情况 | 推荐合约类型 | 原因 |
|---|---|---|
| 预测市场完全新手 | Yes/No | 简单直观，学习成本最低 |
| 新闻爱好者 | Yes/No、多选 | 和社会热点强关联 |
| 金融背景 | 区间、连续预测、衍生合约 | 可应用已有专业能力 |
| 喜欢深入推演 | 组合预测 | 可以研究复杂事件链 |
| 想套利 | 多选、组合预测 | 价格失衡常见 |
3.10 不同合约背后的风险与误区¶
① “价格就是概率吗？”¶
通常是，但会被操纵、流动性不足、噪音交易影响。
补充提示¶
- 小市场更易被单个大额资金推高/压低价格。
- 订单簿市场的“挂单墙”可能制造假信号；AMM 能提高操纵成本，但仍有参数依赖。
- 关注裁定标准与数据源透明度，避免参与判定模糊的市场。
② 预测范围越大越难¶
区间合约与连续合约的误差比 Yes/No 大。
③ 合约越复杂并不意味着越赚钱¶
很多人以为自己能“看懂更复杂的合约”，反而更容易亏钱。
误区修正¶
- 复杂合约常引入更多假设（线性、独立性）与更高的数据需求。
- 在缺乏信息优势时，简单的二元或多选合约更易形成稳定判断。
④ 流动性风险¶
小平台某些合约你买了之后卖不出去。
3.11 本章小结¶
你现在应能够：
- 理解 6 大预测市场合约类型
- 区分它们的复杂度和适用人群
- 理解每种合约的风险、使用场景
- 能判断自己适合哪类合约
下一章，我们将进入更多实战内容： 如何基于新闻、数据与模型进行预测，如何避免新手陷阱，并开始构建自己的预测策略体系。